The impact of ECB. Unconventional monetary policies

Abstract

Questo lavoro di tesi ha l’obiettivo di analizzare più a fondo la natura, le motivazioni e gli effetti, per quanto misurabili, delle politiche monetarie non convenzionali (UMP) ed è finalizzato ad affrontare alcune domande sulla loro adozione nell'Eurozona. In particolare, gli effetti macroeconomici e finanziari delle UMP. Le politiche monetarie non convenzionali hanno acquisito importanza sulla scia della crisi finanziaria globale (GCF), poiché i tradizionali strumenti di politica monetaria si sono dimostrati meno efficaci nell'affrontare la crisi finanziaria e nel fornire la liquidità richiesta. Per introdurre lo studio, la prima parte del lavoro descrive le misure di politica monetaria. In primo luogo, quali politiche sono state proposte e la loro efficacia. Il focus sarà posto sulle politiche monetarie "non convenzionali" (UMP) annunciate dopo il crollo di Lehman Brothers dalla Banca Centrale Europea, adottate o meno, finalizzate all'acquisto del debito sovrano dell'Area Euro, entro i limiti fissati dal Trattato di Lisbona, e destinato a fermare la crisi finanziaria del 2007-2008. Le UMP sono il principale strumento a disposizione della BCE per gestire la stabilità nell'Eurozona. La BCE inizialmente si riferiva a queste politiche come politiche "non standard" (Coeuré, 2013) sebbene, nel 2014, l'espressione "non convenzionale" è stata più ampiamente utilizzata. L'obiettivo principale della politica monetaria dell'Eurosistema è mantenere la stabilità dei prezzi, ovvero un tasso di inflazione inferiore ma prossimo al due per cento su un orizzonte di medio periodo. Tuttavia, lo zero-lower bound (ZLB) riduce l'efficacia delle politiche monetarie convenzionali delle banche centrali, pertanto occorre ricorrere alle UMP. Le origini delle UMP, tuttavia, possono essere ricondotte alle misure adottate dalla Banca del Giappone nel marzo 2001, che ha utilizzato una qualche forma di allentamento quantitativo (QE) per affrontare la stagnazione economica e combattere la deflazione. Dopo questi passaggi iniziali, le UMP sono state perseguite da diverse altre banche centrali, tali politiche si sono evolute e hanno assunto varie forme. Tra queste: OMT, OMRLT, politiche di bilancio (comunemente chiamate “quantitative easing”), tassi negativi e forward guidance. .. [a cura dell'Autore]

This dissertation work deals with analysing more deeply the nature, motivations and effects, however measurable, of the unconventional monetary policies and it is aimed at addressing some questions about their adoption in the Eurozone. Particularly, UMP’s macroeconomic and financial market effects. Unconventional monetary policies gained prominence in the wake of the global financial crisis (GFC), as traditional monetary policy tools proved less effective in tackling the financial crisis and providing the required liquidity. In order to introduce the study, the first part of the work describes monetary policy measures. First, what policies are tried and their effectiveness. The focus will be placed on "unconventional" monetary policies (UMP) announced since the collapse of Lehman Brothers from the European Central Bank, whether or not adopted, aimed at buying the debt sovereign of the Euro Area, within the limits set by the Lisbon Treaty, and destined to stop the financial crisis of 2007-2008. UMPs are the ECB’s main tool to manage the stability in the Eurozone. The ECB initially referred to these undertakings as ‘non-standard’ policies (Coeuré, 2013) although, by 2014, the expression ‘unconventional’ was more widely used. The primary objective of the Eurosystem’s monetary policy is to maintain price stability, defined as the inflation rate below but close to two per cent on a medium period horizon. However, the zero-lower bound (ZLB) decreases the effectiveness of central banks’ conventional monetary policies thus they must resort to UMP. The origins of UMPs, though, can be traced to measures taken by the Bank of Japan in March 2001, which deployed some form of quantitative easing (QE) to tackle economic stagnation and combat deflation. Since those initial steps, UMPs have pursued by several other central banks, they have evolved and have taken various forms. Among these: the OMT, TLTRO, balance sheet policies (commonly termed “quantitative easing”), negative rates and forward guidance. .. [edited by Author]